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现在公募主动权益、短线北向、游资普遍抛弃这两个板块，但筹码不会凭空消失，主要被6大类资金分批承接，基建和白酒资金结构有明显区别，分开说：

一、基建板块（中国建筑、中国铁建、海螺水泥、建发股份等）主要接盘资金

1. 国家队：汇金、证金（最大底仓持有者）

几乎所有中字头基建、水泥龙头前十大流通股东长期有中央汇金、证金重仓，长期锁仓、很少大幅卖出。

逻辑：政策维稳、平抑市场波动，不计短期涨跌，股价越跌越维持底仓，是基建最核心托底资金。

特征：持股几亿股、常年不动，不会做波段。

2. 保险资金（寿险万亿长线资金，持续逆势加仓）

险资37万亿可投资资金，考核周期3-5年，不追逐AI短期行情，只看稳定高股息、低波动。

基建央企股息普遍4%~7%，远高于国债、理财，完美匹配险资负债端收益需求；

2026年持续加仓中国建筑、中国铁建、四川路桥、海螺水泥，部分标的出现险资举牌；

财产险、分红险账户分批左侧布局，越跌分批买，长期持有吃分红。

3. 社保基金、基本养老金、企业年金（刚性长线买盘）

政策要求长期配置低估值高股息蓝筹，每年有固定增量资金入场，定期加仓基建、建材龙头[__LINK_ICON]。

特点：不炒题材、规避高估值科技，偏好现金流稳定的中字头，属于“越跌越买、5年以上锁仓”资金。

4. 红利类指数ETF（被动强制买入，刚性增量）

中证红利、红利低波、高股息ETF持续资金净流入，只要成分股股息达标，基金必须被动持有/加仓基建、水泥标的。

5. 产业资本+地方国资

央企大股东：稳定增持、回购，维护估值；

地方城投/国有投资平台：区域基建龙头、建材企业低位增持，产业协同+稳定分红双重需求；

上市公司回购：海螺、建筑央企持续回购注销，直接吃掉流通筹码。

6. 散户（两大群体）

1）深度套牢老散户：2021-2022年高位买入基建、水泥，浮亏30%-60%，拒绝割肉、长期锁仓；

2）红利型散户：放弃科技赛道，专门布局高股息，长期拿分红，不在乎短期股价不涨。

基建板块资金格局总结

主动公募/短线北向持续卖出 → 险资、社保、汇金、红利ETF、国资、吃息散户全盘接走

短期缺少短线活跃资金，所以股价横盘阴跌，但长线底仓资金持续堆积。

二、白酒板块（茅台、五粮液、老窖、汾酒等）主要接盘资金

白酒和基建最大区别：白酒有消费成长逻辑，资金分层更明显

1. 保险长线资金（当前白酒最大逆势加仓主力）

公募集体低配白酒，但中国人寿、新华、瑞众人寿等险资持续低位布局茅五泸，专门布局行业底部现金流龙头。

逻辑：白酒永续商业模式、自由现金流极强，行业周期磨底后长期回报确定性高，险资左侧埋伏困境反转。

2. 指数型白酒ETF（强制持仓，承接公募抛盘）

招商中证白酒、酒ETF规模近400亿，无论涨跌必须按指数权重持有白酒龙头；公募主动基金卖出的筹码，很大一部分被指数基金被动承接[__LINK_ICON]。

新增散户定投资金持续流入酒ETF，形成稳定买盘。

3. 长期价值私募（逆向投资风格）

不追逐AI行情的老牌价值私募，认为白酒估值处于十年低位，分批加仓高端白酒龙头，持有周期3-5年博弈复苏。

4. 北向资金（分化，不是全卖）

五粮液、洋河、古井：北向持续减持；

贵州茅台：北向保留4.7%流通盘底仓，小幅震荡加减，没有清仓；

山西汾酒：部分海外长线外资逆势小幅加仓[__LINK_ICON]；

北向短线资金撤离，但外资长线价值账户仍在留存底仓。

5. 产业资本（锁仓不动，流通盘持续减少）

茅台、老窖大股东、地方国资持股70%以上，股份长期限售、几乎不流通；

企业回购：茅台、五粮液持续分红+回购，回购股份注销，减少流通筹码供给。

6. 散户（白酒筹码占比最高群体）

散户持有白酒流通盘25%-30%，分两类：

1）2021年高点深度套牢散户：浮亏40%-70%，死扛不割肉，是存量筹码最大持有者；

2）左侧抄底散户：认可白酒护城河，分批越跌越买，博弈消费复苏；

市场所谓“机构跑路”，卖出的筹码大部分被散户直接承接。

白酒板块资金格局总结

主动权益公募大幅减仓、短线北向减持 → 险资、逆向私募、白酒ETF、套牢/抄底散户接盘

短期没有公募抱团行情，所以走势疲软，但长线资金在持续左侧布局。

三、为什么大家感觉“没人买、一直跌”？核心真相

资金属性完全错配

当下市场主线是AI、算力、半导体，短线公募、游资、量化资金全部涌向高成长；

基建、白酒接盘的全是慢钱、长线资金（险资、社保、ETF定投、散户长线），不会短期拉升股价，只会慢慢吸筹，表现就是长期横盘阴跌。

成交量萎缩，缺少增量短线资金

推动股价大涨需要活跃短线资金，而当前两类板块只有长线买盘、无游资炒作，股价自然没有弹性。

筹码换手周期极长

机构高位筹码转移到底部长线资金，换手需要1-3年，这段时间很难出现趋势性上涨，只有脉冲反弹行情。

四、两类板块资金核心差异速记

基建：纯高股息防御逻辑，接盘资金以国家队、险资、红利ETF、国资为主，几乎没有成长型资金；适合只求分红、放弃股价大涨的投资者。

白酒：兼具股息+困境反转成长，接盘资金有逆向私募、消费ETF、险资，存在业绩修复带来的估值反弹弹性，波动比基建更大。

风险提示：以上仅为市场资金结构客观梳理，不构成任何投资买卖建议。